行業(yè)周期性調整與全球經(jīng)濟波動(dòng)的疊加作用，將使2009年全球電子元器件行業(yè)的景氣度繼續下行。對于我國的電子元器件行業(yè)，出口減速和需求下降成為主要的沖擊力量，加之通貨緊縮、產(chǎn)能擴張引擎熄火、技術(shù)創(chuàng )新難以突破，2009年行業(yè)盈利將繼續下滑。分析師建議對行業(yè)整體保持謹慎，可適當關(guān)注行業(yè)內可能出現的并購重組事件，并把握表現突出的子行業(yè)、技術(shù)創(chuàng )新能力強的龍頭股以及需求穩定性強的防御品種。

　　雙因素拖累行業(yè)下行

　　電子元器件行業(yè)的終端產(chǎn)品具有周期性消費品的特征，其需求與經(jīng)濟波動(dòng)緊密聯(lián)系。三季度全球電子產(chǎn)品需求已經(jīng)出現下滑。不過(guò)，分析師普遍認為，除了經(jīng)濟原因，自身的周期性調整也是行業(yè)景氣度下探的重要因素，雙重因素導致本次行業(yè)調整的時(shí)間和幅度很可能將超出市場(chǎng)預期。

　　中信建投分析師指出，電子制造業(yè)的下行自2007年中期就已經(jīng)顯現，其平滑下行的走勢顯示這是一個(gè)較長(cháng)調整周期；金融危機對實(shí)體經(jīng)濟的影響則加快了行業(yè)近期下行的速度。國泰君安分析師也認為，行業(yè)周期性調整與全球經(jīng)濟波動(dòng)的疊加，將使得2009年全球電子產(chǎn)業(yè)面臨較為復雜的局面，僅通過(guò)產(chǎn)業(yè)自身的供給調節難以實(shí)現產(chǎn)業(yè)供需的重新平衡。行業(yè)景氣仍有繼續下行的空間，預計此輪行業(yè)景氣調整可能持續一至二年的時(shí)間。

　　中金公司指出，與2001-2002全球電子行業(yè)的調整相比，本次行業(yè)調整的冗余庫存量只有2001年的40%，但是需求可能先快速下滑后維持較長(cháng)時(shí)間的低迷，并且2005年后全球電子行業(yè)已經(jīng)步入個(gè)位數增長(cháng)的成熟期，技術(shù)創(chuàng )新的動(dòng)力減弱，因此調整的時(shí)間可能依然需要2年。不過(guò)分析師也提出，考慮到庫存量不大，并且各國競相推出刺激經(jīng)濟政策可能在2009年下半年體現，因此2009年下半年電子行業(yè)有望呈現一定的旺季特征，但不足以改變經(jīng)濟和行業(yè)的下行趨勢。

　　內需出口均受沖擊

　　受全球經(jīng)濟危機的影響，我國電子產(chǎn)品出口減速，國內需求也日趨低迷。終端需求的疲軟對國內電子元器件行業(yè)構成較大的沖擊。

　　首先，隨著(zhù)全球經(jīng)濟的進(jìn)一步下滑，國內電子產(chǎn)品的出口前景將陷入暗淡。西南證券分析師指出，此次經(jīng)濟危機對全球特別是歐美國家的經(jīng)濟沖擊仍在惡化，對于出口占比較大的國內電子元器件行業(yè)來(lái)講難以獨善其身，一些龍頭企業(yè)三季度業(yè)績(jì)已經(jīng)出現下滑趨勢。長(cháng)城證券分析師也指出，我國元器件制造企業(yè)的出口依存度較高，近幾年我國電子設備制造業(yè)的產(chǎn)品出口比重呈現逐年遞增的態(tài)勢，電聲器件、PCB和磁性材料三個(gè)細分行業(yè)2008年上半年的出口比重都在50%以上。由于金融危機侵蝕全球實(shí)體經(jīng)濟，電子終端產(chǎn)品的出口出現下滑，我國1-10月電子信息制造業(yè)出口交貨值增速為14.3%，比二季度下滑5.3%，這將直接影響對上游元器件行業(yè)的需求。

　　其次，經(jīng)濟危機將使國內居民減少電子產(chǎn)品的消費。中金公司認為，盡管拉動(dòng)內需是我國政府刺激經(jīng)濟的首要任務(wù)，但是作為可選消費品的大部分電子產(chǎn)品而言，2009年的消費前景并不樂(lè )觀(guān)。目前國內居民可支配收入增速放緩，2008年前3季度城鎮居民可支配收入實(shí)際增速僅為7.5%，低于2007年的11.9%，也低于2001年的8.5%。同時(shí)，股市和房地產(chǎn)價(jià)格持續低迷，居民擁有資產(chǎn)的財富效應由2007年的正變?yōu)?008年的負，預計2009年也難以變?yōu)檎Ａ硗猓禺a(chǎn)市場(chǎng)的低迷也降低了電子產(chǎn)品的新增需求。據統計，我國電子消費品的零售增速已經(jīng)開(kāi)始回落。

　　明年行業(yè)盈利繼續下滑

　　除了終端需求下滑以外，行業(yè)驅動(dòng)力消失以及通貨緊縮也是制約行業(yè)發(fā)展、擠壓企業(yè)利潤的重要因素，2009年行業(yè)整體業(yè)績(jì)將繼續下滑。

　　中金公司分析師認為，產(chǎn)能擴張和技術(shù)創(chuàng )新是電子企業(yè)增長(cháng)的兩大驅動(dòng)力，隨著(zhù)國際產(chǎn)能轉移的逐漸完成、下游需求的逐漸飽和以及次貸危機的沖擊，未來(lái)幾年靠產(chǎn)能擴張驅動(dòng)的增長(cháng)方式難以持續，只能寄希望于技術(shù)創(chuàng )新。但電子元器件行業(yè)處于電子制造產(chǎn)業(yè)鏈的低端，國內企業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新在2009年實(shí)現跨越式突破的可見(jiàn)度不高。

　　另外，對通貨緊縮的擔憂(yōu)成為2009年行業(yè)面臨的突出問(wèn)題。長(cháng)城證券分析師指出，在國內外經(jīng)濟持續下滑的背景下，CPI、PPI大幅回落，2009年電子元器件行業(yè)的成本變動(dòng)將滯后于收入的變動(dòng)，產(chǎn)業(yè)的盈利會(huì )受到極大侵蝕。由于存在生產(chǎn)周期的原因，制造廠(chǎng)商需為未來(lái)的可能訂單提前備足材料。在通貨緊縮的背景下，雖然出貨價(jià)格與材料價(jià)格均持續回落，但材料反映的是上期價(jià)格，出貨反映的是當期價(jià)格需求，這種時(shí)滯將嚴重擠壓廠(chǎng)商的利潤空間，侵蝕企業(yè)的毛利水平。

　　2008年上半年電子元器件行業(yè)凈利潤同比下降9.28%，毛利率降至19.48%。作為外向型產(chǎn)業(yè)，國內電子產(chǎn)業(yè)已開(kāi)始在2008年特別是下半年感受到行業(yè)景氣急劇變動(dòng)的影響。分析師們普遍預計，景氣下行的風(fēng)險將繼續在行業(yè)層面得以延展和深化，將有更多的公司業(yè)績(jì)出現同比與環(huán)比的下降。

　　適當把握投資機會(huì )

　　盡管行業(yè)整體景氣度下行，但是2009年依然存在投資機會(huì )，如LED子行業(yè)、防御性品種、具備競爭優(yōu)勢的龍頭股以及行業(yè)整合等可能事件所帶來(lái)的機會(huì )。分析師們看好的個(gè)股有哥爾聲學(xué)、中航光電(002179,股吧)、華微電子(600360,股吧)等。

　　首先，LED、半導體功率器件、電聲器件等子行業(yè)具有穩定的市場(chǎng)前景，LED則更加耀眼。長(cháng)城證券分析師預計，2009年我國LED行業(yè)仍然值得期待。分析師指出，今年LED在奧運會(huì )的應用大獲成功，2010年上海世博會(huì )、廣州亞運會(huì )和2011年深圳世界大學(xué)生運動(dòng)會(huì )將繼續帶動(dòng)大型LED顯示屏和建筑景觀(guān)照明的應用商機，而顯示屏正是我國LED的最大應用領(lǐng)域。此外，路燈、投影機燈源和數碼相框等應用市場(chǎng)也將推動(dòng)LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　其次，業(yè)績(jì)集中受損個(gè)股可能在明年再現階段性投資機會(huì )。國泰君安分析師認為，如果行業(yè)景氣在2009年上半年達到階段性低點(diǎn)，即使可能在底部徘徊較長(cháng)的一個(gè)時(shí)間段，只要不再繼續惡化，且股價(jià)已充分反映業(yè)績(jì)的最壞情況，則意味著(zhù)周期性品種投資機會(huì )的來(lái)臨。當行業(yè)景氣改善，那些受到行業(yè)景氣集中影響的企業(yè)，業(yè)績(jì)向上的彈性空間可能更大，相應地，其股價(jià)變動(dòng)的彈性空間才會(huì )更大。

　　再次，對于長(cháng)期投資而言，行業(yè)龍頭股值得關(guān)注。分析師們建議選擇擁有技術(shù)積累、創(chuàng )新能力強、產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯的行業(yè)龍頭股，這類(lèi)公司市場(chǎng)基礎扎實(shí)，具有較成熟的運營(yíng)管理體系，風(fēng)險抵御能力較強，長(cháng)期成長(cháng)性看好。同時(shí)，在行業(yè)整體低迷的情形下，行業(yè)整合可能加劇，投資者可適當關(guān)注行業(yè)內可能出現的并購重組事件。

　　另外，政策導向對行業(yè)的作用也值得關(guān)注。中信建投分析師指出，“國十條”中第六條提出“支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化建設和產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步”，工信部相應地出臺了落實(shí)中央擴大內需促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的十大舉措。這些政策對行業(yè)營(yíng)收能力的影響雖然不能立刻顯現，